ICE desafía el dominio de Nueva York con futuros diarios para lingotes de metales preciosos en Londres

La bolsa estadounidense lanza contratos con liquidación física para oro, plata, platino y paladio, apostando por la infraestructura de bóvedas de la City para atraer a la industria del lingote. La liquidez, sin embargo, sigue siendo la incógnita. ICE desafía el dominio de Nueva York con futuros diarios para lingotes de metales preciosos en Londres y por tanto enfrenta a COMEX.

Por Bruno Sommer Catalán

LONDRES– Intercontinental Exchange Inc. (ICE) ha comenzado a operar esta semana futuros diarios de metales preciosos en Londres, una incursión directa en el corazón del mercado de lingotes más grande del mundo, donde la negociación extrabursátil (OTC) mueve más de 190.000 millones de dólares al día y los sótanos de la City custodian aproximadamente 1,4 billones de dólares en metales preciosos.

La medida, confirmada por el Financial Times el 6 de octubre, sitúa a ICE -propietaria de la Bolsa de Nueva York- en competencia frontal con CME Group, cuyo contrato de oro en Comex promedió unos 125.000 millones de dólares en volumen diario durante el primer semestre del año. ICE busca capturar una porción de ese flujo ofreciendo a productores, refinadores y operadores una vía compensada que replica las especificaciones del mercado físico londinense.

Especificaciones alineadas con el mercado físico

Los nuevos contratos de ICE están diseñados para reflejar la mecánica del mercado loco-London. Según las especificaciones del exchange, los futuros de oro son de 100 onzas troy -el tamaño estándar de las barras de 400 onzas que dominan el mercado mayorista, fraccionado para facilitar la cobertura-, mientras que el platino se negocia en contratos de 50 onzas troy y el paladio en 100 onzas troy. Todos son de liquidación física, con entrega a través de cuentas de bóveda reconocidas en Londres operadas por miembros de London Precious Metals Clearing Limited (LPMCL).

Las fechas de vencimiento abarcan desde la liquidación en el mismo día hasta seis meses, y los precios de referencia están vinculados a las subastas electrónicas diarias que ICE Benchmark Administration gestiona para los cuatro metales. La compensación se realizará a través de la operación londinense de ICE, la misma que gestiona los futuros de crudo Brent.

«Los mercados de derivados están para apoyar al mercado físico», declaró Chris Rhodes, presidente de ICE Futures Europe. «El mercado físico está en Londres. Creemos que si se permite a la gente gestionar su riesgo de otra manera, eso podría ser un prospecto atractivo, particularmente si está vinculado al precio de subasta».

Un historial de intentos fallidos

El lanzamiento no está exento de escepticismo. Londres ha intentado en dos ocasiones anteriores establecer un mercado de futuros de oro, ambas sin éxito. La London Gold Futures Market operó entre 1982 y 1985 antes de cerrar por falta de interés especulativo. Más recientemente, el London Metal Exchange (LME) lanzó su proyecto LMEprecious en 2017 y lo clausuró en 2022 tras cinco años de volúmenes «insignificantes». El propio ICE intentó una incursión similar en 2017 que no prosperó.

Peter Zoellner, presidente de la London Bullion Market Association (LBMA), reconoció en octubre de 2025 que aquellos intentos «fueron quizás prematuros», pero sostuvo que el mercado global se beneficiaría de tener «dos o tres centros de negociación con buena liquidez». La diferencia ahora, argumentan los partidarios de ICE, es el contexto.

El diferencial Londres-Nueva York y la geopolítica del oro

El entorno de mercado de 2026 ha creado condiciones que no existían en intentos anteriores. La volatilidad del diferencial de precio entre Londres y Nueva York -que en enero llegó a invertir la prima histórica, con el oro spot londinense cotizando por encima del futuro de Comex- ha elevado la demanda de instrumentos de cobertura que operen directamente sobre el precio físico londinense. Las distorsiones se han visto exacerbadas por los flujos de lingotes hacia Estados Unidos tras las medidas comerciales de abril de 2025, que llevaron a los dealers a transferir grandes cantidades de oro a Nueva York cuando los futuros cotizaban con prima sobre el físico.

A esto se suma un giro en la política de reservas de los bancos centrales. El Nederlandsche Bank transfirió aproximadamente 86 toneladas de oro desde Nueva York y Ottawa a Londres entre marzo y agosto de 2026, citando «creciente inestabilidad geopolítica» y preocupaciones sobre posibles acciones gubernamentales. La operación, valorada en unos 10.000 millones de euros, subraya la percepción de Londres como jurisdicción de custodia más segura en un entorno de tensiones comerciales y fiscales.

El oro, entretanto, cotiza en máximos históricos. El metal alcanzó los 4.221 dólares por onza a principios de octubre y el contrato de Comex para entrega en octubre cerró a 4.159,20 dólares. Zoellner atribuye el rally a las compras de bancos centrales y a las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de las grandes economías. «La deuda pública se ha disparado», señaló. «A nivel global, las percepciones sobre alianzas políticas, política comercial y política fiscal y monetaria están cambiando».

Competencia y desafíos

ICE no compite solo contra CME. La Bolsa de Metales de Shanghái y la Bolsa de Oro de Shanghái han ganado terreno como centros de fijación de precios, y el Reino Unido enfrenta presión para modernizar su infraestructura. La Autoridad de Conducta Financiera (FCA) está evaluando un marco regulatorio para el oro tokenizado que exima a estos productos de las reglas de fondos de inversión colectiva, en un intento por mantener la relevancia de Londres frente a la competencia asiática. La FCA estima que el Reino Unido concentra alrededor del 70% de los volúmenes globales de negociación de oro, pero advierte que China busca convertirse en un centro de lingotes.

El obstáculo inmediato para ICE es la liquidez. Ni la bolsa ni el informe del FT proporcionaron datos sobre volumen negociado o interés abierto. Sin esa métrica, la capacidad de los nuevos contratos para atraer a los market makers y reducir las distorsiones de precio entre Londres y Nueva York -el argumento central de su utilidad- permanece sin demostrar. En el mercado de futuros, donde el volumen genera volumen, el desafío histórico de Londres ha sido precisamente ese: convencer a los operadores de que abandonen los contratos de Comex, profundos y líquidos, por una alternativa nueva con un perfil de riesgo aún por definir.

ICE apuesta a que la vinculación con las subastas de precios que ya administra -en las que participan 20 firmas, incluidas Jane Street, DRW, Goldman Sachs y Citi, con volúmenes diarios de subasta superiores a 424.000 onzas- le otorga una ventaja de credibilidad frente a intentos anteriores. La pregunta es si esa credibilidad en la fijación de precios se traducirá en profundidad de negociación.

Por ahora, la industria observa. La infraestructura está lista, el contexto macroeconómico es favorable y la demanda de cobertura en Londres nunca ha sido tan evidente. Lo que falta es la confirmación de que el mercado está dispuesto a operar donde se almacena el metal.

Por Bruno Sommer

El Ciudadano

COMEX, en simple: es el principal mercado de futuros de metales de Nueva York, propiedad de CME Group. Allí se negocian contratos de oro, plata, cobre y otros metales: acuerdos para comprar o vender una cantidad de metal en una fecha futura a un precio fijado hoy. Aunque no siempre se entrega el metal físico, sus precios sirven de referencia mundial. Dicho de otro modo: es “la Bolsa de metales de Nueva York”, y por eso cuando se dice que ICE desafía a Nueva York, en realidad compite contra COMEX.