Sector energético se reconfigura: Enersis dio inicio a su proceso de reestructuración

Se puso en marcha el proceso de reestructuración del holding eléctrico Enersis decidido por la transnacional italiana Enel, en el marco de su estrategia para América Latina. La línea inicial es separar las empresas en Chile de los activos que Enersis tiene en otros países de la región, concretamente en Brasil, Argentina, Perú y Colombia.

Por Director

03/01/2016

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enersis

Sus planes de inversión hasta 2019 en un 75%, como era presumible, se dirigirán al resto de Sudamérica, donde estará presente Enersis Américas. En cuanto a las empresas en el país, que darán forma a Enersis Chile ocupan el primer lugar en generación eléctrica del Sistema Interconectado Central a través de Endesa, en un mercado fuertemente concentrado en donde los otros dos oligopolios son Colbún, del grupo Matte, y AES Gener, perteneciente a capitales norteamericanos. En distribución eléctrica a nivel nacional ocupa el segundo lugar, detrás de la española Gas Natural Fenosa. En el Sistema Interconectado del Norte Grande, Endesa tiene una participación minoritaria a través de Gas Atacama. En las diferentes esferas del sector eléctrico hay una gran presencia de capitales extranjeros. Durante los últimos años las inversiones de Enel en generación a través de Endesa han sido bajas, abandonando proyectos que despertaron resistencia. Ha avanzado en energías renovables por intermedio de Enel Green Power. Por la importancia de Enersis dentro de la economía del país su reestructuración es un hecho importante decidido en lo fundamental por la transnacional italiana, privilegiando su expansión en el resto de la región.

 

Las juntas extraordinarias del holding eléctrico Enersis y de la generadora Endesa efectuadas el 18 de diciembre dieron luz verde a las propuestas de reestructuración efectuadas por su controladora, la transnacional italiana Enel, con 81,15% y 75% de aprobación respectivamente. Ello modificará al materializarse el Mapa de la Extrema Riqueza del país, en donde Enersis figura en una posición relevante, dado que según cifras de septiembre encabezaba el listado de las sociedades según su valor libro, superando por una escasa distancia a Minera Escondida, con mayoría accionaria de la angloaustraliana BHP Billiton, a quien sigue la estatal Codelco. El proceso conducirá a su división entre Enersis Chile, con sus filiales Endesa Chile y Chilectra, y Enersis Américas contará con los activos que el holding posee en Argentina, Brasil, Colombia y Perú.

Cuando culmine todo el proceso, que el máximo ejecutivo de Enel, Francesco Starace, espera que se produzca durante el segundo o tercer trimestre de 2016, Enersis Chile quedaría con una capacidad instalada de generación eléctrica, de acuerdo a la presentación efectuada a los accionistas, de 6.351 MW, de la cual 55% es hidráulica, 34% de fuel-gas y 10% de carbón, contando en distribución con 1,7 millones de clientes. Por su parte, Enersis Américas –que nacerá de la fusión de Enersis Américas y Chilectra Américas, producto ambas de la división acordada- tendrá una capacidad instalada de 10.517 MW, 51% hidráulica, 47% de fuel-gas y 20% de carbón, con trece millones de clientes en distribución. En diciembre de 2014 el total de los trabajadores de Enersis fue de 12.275, de los cuales 10.308 eran profesionales. La estrategia a nivel global de Enel es vender o traspasar sus viejas centrales a carbón. Al iniciarse noviembre vendió, por ejemplo, su planta a carbón Giuseppe Volpi, en las cercanías de Venecia. Se considera que esta tendencia adquirirá más fuerza en la medida que la generación eléctrica vaya descansando en proporciones creciente en energías renovables, como la hidráulica y la eólica.

Las inversiones proyectadas para el lapso 2015-2019 son de US$2.400 millones en Enersis Chile y US$7.200 millones en Enersis Américas. Por tanto, la dimensión de Enersis Chile será considerablemente inferior a Enersis Américas, al concentrarse exclusivamente en el país. Los hechos indican que la transnacional privilegia el crecimiento en el resto de la región. A cada uno de los accionistas de las tres sociedades que entran al proceso de reestructuración (Enersis, Endesa y Chilectra) le corresponden en Enersis Américas un número de acciones al igual que tenían en la sociedad dividida. Por tanto, el control sigue en manos de la transnacional italiana, que en definitiva decidirá el futuro de ambas empresas. El peso de Enersis Chile en el Mapa de la Extrema Riqueza del país descenderá.

La aprobación mayoritaria se produjo cuando dos días antes de las juntas extraordinarias, Enel actuando a través de BTG Pactual anunció una serie de beneficios adicionales para los accionistas minoritarios. Entre ellos aumentar el precio por título de la oferta pública de acciones (OPA) que efectuará por la totalidad de los papeles de Enersis Chile y de los ADRs de la futura Enersis Américas que no son de su propiedad de $236 a $285, así como la posibilidad de que Endesa Chile participe en proyectos de energía renovable al costo de Enel Green Power, filial de Enel que está presente en el país y que en los días de las juntas de accionistas inició la construcción del parque eólico Sierra Gorda a 60 kilómetros de Calama, con una capacidad instalada de 112 MW que significará una inversión de US$215 millones. De esta manera aseguró los votos favorables de las AFPs Provida, Cuprum y Capital, todas ellas controladas por capitales extranjeros. El rechazo a la propuesta provino de las AFPs Habitat y Modelo, así como de Moneda Asset Management.

Siempre hubo condiciones, reconoció Starace para incrementar el monto ofrecido en la OPA, que implicaría de alcanzar al 100% un gasto para Enel del orden de los US$1.300 millones, lo cual con seguridad no se alcanzará ya que significaría la venta de todas las restantes acciones sin Enel. “El valor de la OPA –expresó- no es más del valor máximo que tenemos aquí”, haciendo mención a recursos provenientes del aumento de capital efectuado en 2012. “(…) la probabilidad es muy baja –añadió- que todos adhieran a esta OPA. Llegar al 100% -concluyó- es más teórico que práctico” (21/12/15).

Paralelamente a los acuerdos concediendo mayores beneficios decididos en sesión extraordinaria por el directorio de Enersis, desde Roma se hizo llegar una carta dirigida al presidente de su directorio, Borja Acha, dando garantías de que “mientras Enel Iberoamérica continúe siendo el accionista controlador de las dos sociedades en que quedará dividida Enersis (Enersis Chile y Enersis América), dichas sociedades serán los únicos vehículos de inversión futura del Grupo, respectivamente, en Chile y en el resto de Sudamérica, en el sector de la generación, distribución y venta de energía eléctrica con excepción de los negocios que actualmente desarrolle Enel, u otras sociedades de su Grupo, en el campo de las energías renovables”.

En la comunicación, al mismo tiempo, se añadió el compromiso de no efectuar “durante un plazo no inferior a cinco años a contar desde la junta que aprueba la fusión, realizar o proponer que se realice cualquier otro proceso de reorganización societaria que afecte a Enersis Américas, distinto al que se tratará en la mencionada junta extraordinaria, de forma que durante este plazo de estabilidad se puedan materializar los beneficios anunciados por la gerencia de las sociedades involucradas en la reorganización” (18/12/15).

Inmediatamente después de estas decisiones y compromisos las AFPs Provida, Cuprum y Capital expresaron su apoyo a la reestructuración, asegurándose así su aprobación. En la junta de Enersis, una de las formulaciones en contra fue la de Vicente Bertrand, socio de Moneda Asset, quien recordó que únicamente a la fecha se había invertido el 30% de los recursos de la capitalización de 2012 durante la cual los minoritarios aportaron US$2.348 millones. Destacando además que desde el anuncio de la reestructuración la capitalización bursátil de Enersis había ya descendido en US$2.300 millones. En 2015, la baja de la cotización de los títulos del holding eléctrico como las de Endesa, se produjeron tanto en las transacciones accionarias en el país como en los ADRs que lo hacen en el mercado norteamericano en su representación.

Para la aprobación de la propuesta Enel requería reunir las dos terceras partes de los sufragios, contando directamente con el 60,6% de Enersis y el 59,9% de Endesa Chile. La preocupación se manifestó cuando se produjo a pocos días de las juntas el cuestionamiento al proceso de Institutional Shareholder Services (ISS), una de las compañías más influyentes sobre gobiernos corporativos de Wall Street, recomendando a sus clientes que votasen en contra. “A la luz de la adelantada obligación tributaria de la votación propuesta, en comparación con los beneficios potenciales y los riesgos relativos de la división propuesta –señaló ISS-, en comparación con los beneficios potenciales y los riesgos relativos a la conclusión de la fusión de los activos divididos, el apoyo a esta transacción y sus propuestas relacionadas no se justifica”. Los títulos de ADRs contaban con cerca de un 12% de Enersis y un 5% de Endesa. En las juntas, aproximadamente la tercera parte de los ADRs apoyaron las propuesta. De allí que fue indispensable para Enel llegar a un entendimiento con AFPs. En opinión de Starace el proceso hasta el acuerdo no fue fácil. La caracterizó como “una de las más complejas operaciones de reestructuración corporativa de la historia de Latinoamérica”, añadiendo que a su juicio “va a ser una operación que otros van a estudiar para ver como hacer algo similar” (21/12/15).

Francesco Starace sostiene que en el país se debe ver a Enersis Chile “no solo como un productor de energía, sino como de producción, trasmisión y distribución de energía (…) las dos últimas áreas –reconoció- están detrás de la producción y el esfuerzo que vamos a hacer (…), en los próximos años como Enersis, es poner más énfasis en balancear estos diferentes tramos de la actividad (…) creo que el enfoque no ha sido tan fuerte en el tema de distribución” (20/12/15). Enel seguirá controlando Enersis Chile al tener un 60,62% de sus títulos. A su vez, Enersis Chile seguirá presente con la misma participación anterior en Endesa (60%) y Chilectra (99,1%). En generación, está en proceso de construir solo Los Cóndores, hidráulica de 150 MW.

Enersis Chile seguirá siendo la mayor empresa eléctrica del país en el Sistema Interconectado Central (SIC) con una posición mayoritaria entre los tres oligopolios que controlan el sector, ya que entre ellos la participación más allá la tiene Endesa. En el Sistema Interconectado del Norte Grande tiene, en cambio, una presencia minoritaria a través de su filial GasAtacama, de la cual posee el 100% de sus acciones al adquirir la participación de 50% que tenía el fondo de inversiones Southern Cross. En distribución, a través de Chilectra, sector al que Enel ha declarado le dará una particular importancia, tienen el segundo lugar en número de clientes, detrás de CGE, que es controlada por la española Gas Natural Fenosa. La distribución está aplastantemente en manos de capitales extranjeros, lo cual también se produce en transmisión.

Al SIC ingresará, en asociación con Enap, controlando las empresas la japonesa Mitsui, que se convertiría en el cuarto mayor actor del sistema. Mitsui tiene ya gran presencia en Chile en el sector minero, estando asociada con Codelco en Los Bronces y participaciones en Collahuasi, Caserones y Los Pelambres. “Ellos –destacó el ministro de Energía, Máximo Pacheco, al dar a conocer la asociación con la empresa estatal- serán socios mayoritarios, controladores, gestores y operadores. Esto es una empresa –añadió- que tiene capacidad instalada en generación eléctrica en más de treinta países, que duplica la capacidad instalada total de Chile, que tiene ventas sobre US$34.000 millones y un valor bursátil de US$21.000 millones” (24/12/15).

Enap será un socio minoritario en generación eléctrica, se desarrollarán dos centrales de ciclo combinado en base a gas natural: Luz Minera en Mejillones con una capacidad de 760 MW y Nueva Era en la comuna de Concón de 510 MW. La inversión estimada es de US$1.300 millones y el proyecto es tomar parte en las limitaciones de subsidios a clientes regulados en 2016 y 2018.

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